BD半岛官方投资评级 - 股票数据 - 数据中间 - 证券之星-提炼数据精髓 解

　　中科曙光(603019) 投资要点：5月25日晚间，公司通告了海光信息拟吸取兼并公司并停牌的事件。 本次收买关于算力财产开展具有风向标意义。在美国出口管束大布景下，海潮、宁畅、中科可控等2025年3月25日进入实体清单，同时持续H800、A800后，英伟达针对中国推出的特供AI芯片H20再次受限，对团体效劳器市场格式发生了深入的影响，算力财产从环球化格式向南北极化开展，芯片国产化趋向进一步明晰。恰是站在如许的时期布景下，效劳器企业两条腿走路的方法面对更多开展瓶颈。而借助本次吸取兼并，新公司能够完成全财产链的国产替换，加大财产链的深度交融。 经由过程本次吸取兼并，公司无望完成代价提拔。停止5月23日停牌前，公司持股的上市公司包罗：海光信息（国产X86架构CPU及DCU）总市值3164亿元，公司持有27.96%股权，对应市值885亿元；曙光数创（数据中间液冷手艺处理计划）总市值101亿元，公司持有62.07%股权，对应市值63亿元；中科星图（天文空间大数据及数字地球平台）总市值298亿元，公司持有15.70%股权，对应市值47亿元。公司持有的3家上市公司股权合计市值约948亿元。除此之外，公司另有效劳器硬件、IO存储、收集宁静产物、云计较平台、大数据平台、算力效劳平台、云效劳平台等多项营业，别的参股了中科三清、中科天玑等公司。 海光团体研发处于枢纽节点。2025年跟着海光五号CPU和深算三号DCU的新品上市，海光四号芯片终端机的量产上市，海光在产物端迎来主要节点。按照5月25日金融界报导，英伟达在H20受限前方案针对中国推出基于Blackwell架构的新芯片，可是价钱明显低于H20，我们估计在机能上降落较着。这意味着在国产AI芯片才能连续提拔的同时，英伟达供给中国芯片机能连续降落，将进一步助推国产芯片卡的推行使用。从寒武纪2025Q1的功绩增加来看，关于国产AI芯片的需求已显现发作趋向。因此，我们以为在如许枢纽节点上，此次吸取兼并有助于海光芯片的财产链整合和推行使用。 比照效劳器行业偕行来看，2024年公司效劳器相干营业固然支出下滑8.40%，可是毛利率提拔了5.46PCT，团体支出质量在提拔。而与此同时面向海内市场的效劳器厂商内卷趋向较着，以海潮信息为例，其支出固然增幅较着，可是2024年和2025Q1毛利率别离为6.85%和3.45%，别离较上年同期降落了3.19和4.63PCT。 保持对公司增持的投资评级。思索到交割详细条目还没有宣布，且买卖的历程存在不愿定性，我们临时不思索本次买卖给公司带来的财政影响。估计25-27年公司EPS别离为1.68元、2.28元、3.02元，按5月23日开盘价61.90元计较，对应PE为36.78倍、27.20倍、20.50倍 风险提醒：买卖停顿不及预期，国产财产链停顿不及预期。

　　中科曙光(603019) 事项： 公司通告2025年一季度功绩快报。2025年一季度，公司完成停业支出25.86亿元，同比增加4.34%；完成归母净利润1.85亿元，同比增加29.53%；完成扣非归母净利润1.11亿元，同比增加96.28%。 安然概念： 公司2025年一季度利润端表示优良。按照公司通告：1）支出端：公司2025年一季度完成停业支出25.86亿元，同比增加4.34%BD半岛官方，公司2025年一季度营收完成稳步增加。2）利润端：公司2025年一季度完成归母净利润1.85亿元，同比增加29.53%，完成扣非归母净利润1.11亿元，同比增加96.28%。公司2024年一季度利润端表示优良。 公司具有算力根底设备全财产链规划，将为公司掌握算力财产开展机缘供给有力支持。跟着新一轮科技和财产变化的加快演进，算力已成为数字时期的枢纽消费力。工信部等六部分结合公布的《算力根底设备高质量开展动作方案》，提出到2025年算力范围超越300EFlops，智能算力占比到达35%，多省同步跟进整体目的，上海、广东等省提出到2025年智能算力在总算力中占比到达50%以上。我国算力特别是智能算力财产迎来开展机缘。公司阅历多年开展，完成“芯—端—云—算”的算力根底设备全财产链规划，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、中科天玑等多项优良资产。公司与参控股公司全方位笼盖了从上游芯片、效劳器硬件、IO存储到中游云计较平台、大数据平台、算力效劳平台和下流云效劳供给商。公司在算力根底设备范畴的完好财产链规划，将为公司掌握我国算力财产开展机缘供给有力支持，为公司持久可连续开展打下坚固根底。 公司推出DeepSeek野生智能一体机，主动掌握大模子财产开展机缘。 2025年春节时期，DeepSeek系列大模子火爆出圈，激发环球普遍存眷。DeepSeek低本钱并且开源的处理计划，大幅低落了AI在各行各业应 iFinD，安然证券研讨所 用的手艺和本钱门坎，为AI的财产化落地供给了更快的途径。DeepSeek大模子与国产AI芯片适配的逐渐成熟，将放慢鞭策国产AI芯片在海内大模子锻炼端和推理真个使用，放慢国产AI芯片财产链的成熟，为国产AI芯片财产带来开展机缘，同时放慢我国大模子财产的开展。按照中科曙光微信公家号信息，为满意用户对DeepSeek的多方位需求，2025年2月，公司推出DeepSeek野生智能一体机。从手艺层面看，一体机接纳天下产手艺道路CPU和国产GPGPU加快卡，撑持全精度、半精度混淆锻炼与推理，符合信创请求，为客户带来超高计较性价比。在模子适配方面，一体机不只片面适配DeepSeek系列模子，如DeepSeek V3、DeepSeek R1和DeepSeek Janus Pro，还撑持全系列量化蒸馏版本。同时，对QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM等支流大模子也片面兼容，满意各类营业场景需求。停止今朝，公司已协助青海省景象信息中间、厦门大学从属第一病院等客户胜利布置使用DeepSeek大模子。我们以为，公司推出的DeepSeek一体机，将成为公司掌握我国大模子财产开展机缘的主要抓手。 投资倡议：按照公司2024年年报和2025年一季报，我们调解功绩猜测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为24.39亿元（前值为26.56亿元）、28.35亿元（前值为32.90亿元）和33.62亿元（新增）；EPS别离为1.67元、1.94元和2.30元，对应4月9日开盘价的PE别离为38.8、33.3和28.1倍。公司是海内抢先的ICT根底设备处理计划供给商，具有算力根底设备全财产链规划，将为公司掌握我国算力财产开展机缘供给有力支持，为公司持久可连续开展打下坚固根底。公司推出DeepSeek野生智能一体机，主动掌握大模子财产开展机缘。我们看好公司的将来开展，保持“保举”评级。 风险提醒：1）AI营业开展不达预期的风险。面临智算中间等大范围建立需求，公司不竭提拔智算中间处理计划综合才能，但假如公司智算中间处理计划综合才能提拔不达预期，则公司AI营业开展将存在不达预期的风险。2）液冷营业开展不达预期的风险。当前，公司液冷手艺在海内处于抢先职位，但如果公司不克不及连续连结液冷手艺迭代或手艺迭代不实时，则公司液冷营业将存在开展不达预期的风险。3）市场所作加重的风险。公司高端计较机板块面临的合作敌手较多，在大模子的海潮下，假如公司不克不及捉住市场时机，能够被合作敌手甩开。

　　中科曙光(603019) 投资要点： 公司构开国产算力全财产链生态，红利才能连续提拔。中科曙光建立于1996年，背靠中科院计较所，公司逐步生长为海内高机能计较领军企业。今朝，中科曙光曾经完成了“芯一端-云-算”的算力全财产链规划，与参控股公司全方位笼盖了从上游芯片、效劳器硬件、I/O存储、液冷数据中间产物，到中游计较机平台、大数据平台、算力效劳平台，和下流云效劳供给商等产物及营业。比年来，公司经由过程片面梳理供给链，逐渐削减合作剧烈且毛利较低的项目，将更多资本集合投入高附加值产物和效劳的研发与推行中，构建了差同化合作壁垒，公司红利才能不竭提拔。2024年，公司贩卖毛利率为29.16%，同比增长2.90pct；贩卖净利率为15.16%，同比增长2.08pct。 AI算力时期，公司连续深化国产化全栈智算才能。在财产和政策双轮驱动下，智能算力财产快速开展，中科曙光主动规划AI算力全财产链。1）在AI芯片方面，公司联营企业海光信息为海内高端处置器研发抢先企业，海光DCU接纳GPGPU道路，具有较强的并行计较才能和较高的能效比，兼容“类CUDA”情况，可以较好地适配国际支流贸易计较软件和野生智能软件。2）在高端计较机产物方面，2025年公司旗下曙光云公布天下产DeepSeek大模子超交融一体机，助力当局、企业数字化转型；曙光存储全新晋级面向AI锻炼及推理存储计划，加快AI妙技迭代。3）在云效劳方面，2024年末，曙光云退化到“全栈智能云”时期，深度赋能千行百业数字化转型晋级。4）在AI加快套件方面，2025年公司公布DeepAI深算智能引擎，助力AI使用的快速开辟与落地。5）在算力效劳方面，公司不断以来出力打造“5A级智算中间”，并主动建立“天下一体化算力效劳平台”，加快野生智能软硬协同及使用处景快速落地。 液冷散热迎开展窗口，子公司曙光数创淹没式液冷海内抢先。环球算力需求高速增加，鞭策芯片功耗及数据中间单机柜功率密度连续爬升，传统风冷已难满意相干散热需求，具有更高散热服从的液冷或成为必选计划。同时，“双碳”宏观情势下，当局部分对数据中间PUE羁系日趋趋严，液冷作为低落PUE目标的有用计划，无望在数据中间中加快浸透。而在散热方面具有较着劣势的淹没式液冷无望成为将来高算力场景的一定开展标的目的。中科曙光子公司曙光数创是海内数据中间液冷领军企业，是海内独一完成淹没相变液冷手艺大范围贸易化布置的企业。2024年，曙光数创第三代C8000淹没液冷处理计划单机柜功率密度打破750kW，处于环球先辈程度。别的，2024年，曙光数创中标客户在马来西亚两栋数据中间项目，奠基公司国际化开展根底，将来外洋市场无望进一步增加。 投资倡议：保持对公司“买入”评级。公司为海内AI根底设备领军企业，AI海潮下，主动构开国产AI算力全财产链生态，无望充实受益于AI算力、信创及液冷开展。估计2025—2027年公司EPS别离为1.57/1.88/2.26元，对应PE别离为42/35/29倍。 风险提醒：宏观经济规复不及预期风险；市场所作加重风险；政策促进不及预期风险；手艺开展不及预期风险等。

　　中科曙光(603019) 变乱形貌 3月5日，公司公布2024年年报，此中，2024整年公司完成支出131.48亿元，同比削减8.40%；整年完成归母净利润19.11亿元，同比增加4.10%，完成扣非净利润13.72亿元，同比增7.34%。2024年四时度公司完成支出51.06亿元，同比削减22.57%；四时度完成归母净利润11.42亿元，同比增5.16%，完成扣非净利润9.27亿元，同比增6.73%。 变乱点评 产物构造及产销办理优化鞭策公司红利才能明显提拔。2024年公司支出有所承压，次要是由于公司开端从头计划产物定位，逐渐削减低毛利的项目。分产物看，2024年公司IT装备营业完成支出117.06亿元，同比削减8.40%，软件开辟、体系集成及手艺效劳营业完成支出13.95亿元，同比削减10.94%；分客户看，2024年大众奇迹客户支出为71.56亿元，同比削减14.43%，企业客户支出为59.45亿元，同比削减0.65%。跟着公司将资本向高附加值产物和效劳的研发和推行上倾斜并优化产销办理形式以提拔运营服从，2024年公司毛利率进一步进步至29.16%，较上年同期增长2.90个百分点。2024年公司时期用度率连结不变，此中贩卖、办理、研发用度率别离较上年同期增长0.64、0.63、0.66个百分点。受益于计谋转型及办理优化，公司净利率也从23年的13.08%提拔至15.16%。 跟着DeepAI深算智能引擎、DeepSeek一体机等软硬件产物连续公布，公司开端加快AI生态规划。1）本年2月22日，公司正式公布DeepAI深算智能引擎，打造端到真个全栈AI加快套件。DeepAI在GPUFusion兼容层、根底算子层、框架东西层、模子扩大组件层停止深度优化，目的算子机能提拔30-70%，模子机能提拔20-50%，单卡推理速率最高提拔1倍以上，同时，DeepAI内嵌DAP智能平台，供给模子锻炼和微调、智能体可视化编排等功用，并预置100多种枢纽场景使用及300多种精调模子与加快算法。今朝已在中国景象局、深圳纪委、中国电信天翼云、PICC人保财险、中石化物探院等头部客户场景中完成落地；2）公司推出的DeepSeek一体机内置自研的AI办理平台SothisAI3.0，可以让常识库构建服从提拔10倍，而且，DeepSeek一体机同时适配DeepSeek系列模子及QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM等支流开源大模子，撑持从10亿级参数模子推理到1000亿级参数模子锻炼的全场景需求。 投资倡议 跟着AI生态片面规划加快，公司作为国产算力领军的职位将愈加稳定，估计公司2025-2027年EPS别离为1.53\1.81\2.04，对应公司3月10日开盘价71.03元，2025-2027年PE别离为46.52\39.23\34.78，保持“买入-A”评级。风险提醒 手艺研发风险，供给链风险，市场所作加重风险。

　　中科曙光(603019) 变乱：3月3日，公司公布2024年年度功绩陈述。陈述期内，公司完成停业支出131.48亿元，同比降落8.40%；完成归母净利润19.11亿元，同比增加4.1%；完成扣非归母净利润13.72亿元，同比增加7.34%。 营业构造优化调解，中心营业红利才能加强。公司24Q4完成营收51.06亿元，同比降落22.57%，完成归母净利润11.42亿元，同比增加5.16%，公司24年整年贩卖毛利率29.16%，同比+2.9pct，此中IT装备毛利率27.34%，同比+5.48pct，单季度来看24Q4毛利率32.86%，客岁同期26.71%，同比+6.15pct。我们以为，公司遭到国际场面地步和行业合作加重等身分影响，营收短时间承压，但公司团体红利才能有所提拔，源自公司从头计划产物定位，调解营销计谋，优化产物构造，逐渐削减合作剧烈切毛利偏低的项目，为客户供给多样化、高质量的处理计划，同时低落运营本钱，不竭提拔运营服从，中心营业红利才能连结必然韧性。陈述期内公司贩卖、办理、研发用度率别离为5.88%、2.68%、9.83%，同比+0.65、0.66、0.63pct，略有增加。 阐扬计较全财产链协同劣势，连续为功绩增加注入动力。公司凭仗抢先的手艺劣势和产物劣势，向计较生态营业延长规划，推出存储、收集宁静、大数据、云计较等产物和处理计划，完成“芯-端-云-算”的全财产链规划，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、中科天玑等多项优良资产：海光信息是国产芯片领军企业，凭仗CPU+DCU双核驱动，24年功绩高增；曙光数创是专注于液冷手艺的数据中间团体处理计划供给商，淹没式液冷手艺海内抢先。是我国全栈AI规划的科技企业，包罗AI根底设备、海内抢先液冷手艺、面向AI芯片深度优化的根底软件、原生AI的场景使用等，子公司的规划与公司高端计较机、存储等主停业务发生较强的协同效应，将鞭策公司功绩增加。 乘国产大模子之春风，推出DeepSeek超交融一体机。2月14日，曙光云公布天下产DeepSeek超交融一体机，不只片面适配DeepSeekV3/R1/JanusPro，还撑持全系列量化蒸馏版本，同时也兼容QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM等支流大模子，满意各种营业场景需求。该一体机接纳天下产手艺道路CPU和国产GPGPU加快卡，撑持全精度、半精度混淆锻炼与推理，带来超高计较性价比，合适国央企、当局、金融机构等对隐私宁静请求比力高的客户当地化布置，无望在2025年快速增加。 投资倡议：公司是国产算力财产链领军企业，因为公司营业构造调解，营收短时间承压，利润端连结较强韧性，公司主动拥抱AI海潮，推出DeepSeek一体机，将来公司无望凭仗全财产链协同劣势，鞭策功绩不变增加。估计2025-2027年公司归母净利润别离为22.65/27.20/32.76亿元，同比增加18.52%/20.06%/20.48%，EPS为1.55/1.86/2.24元，当前股价对应PE别离为45.6/38.8/32.2倍，保持保举评级。 风险提醒：手艺研发进度不及预期风险；AI开展不及预期风险；政策促进不及预期风险：下流企业需求不及预期风险：行业合作加重风险

　　中科曙光(603019) 海内智算领军，保持“买入”评级 我们保持公司2025-2026年归母净利润猜测为23.76、28.72亿元，新增2027年猜测为34.60亿元，EPS为1.62、1.96、2.36元/股，当前股价对应2025-2027年PE为43.8、36.3、30.1倍，思索公司为AI根底设备领军，保持“买入”评级。 产销办理优化、降本增效效果较着，红利才能明显提拔 （1）2024年公司完成停业支出131.48亿元，同比降落8.40%；完成归母净利润19.11亿元，同比增加4.10%；完成扣非归母净利润13.72亿元，同比增加7.34%。（2）公司红利才能明显提拔，整年贩卖毛利率为29.16%，同比提拔2.9个百分点，次要因为公司片面梳理营业条线，从头计划产物定位，调解营销计谋，逐渐削减合作剧烈且毛利偏低的项目，优化产销办理，提拔运营服从，完成降本增效。（3）公司时期用度率连结较为不变，贩卖用度率、办理用度率、研发用度率别离为5.88%、2.68%和9.83%，同比提拔0.65、0.63、0.66个百分点。 公布天下产DeepSeek一体机，助力政企私有化布置 多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建立与运营，主动研究全栈的平台自研与定制开辟才能，在天下各地扎根发展，博得了50+都会、2000+政企客户的信任。2024年末，曙光云从初创“都会云”退化到完成“全栈智能云”，2025年2月，曙光云公布了天下产DeepSeek大模子超交融一体机，一体机接纳天下产手艺道路CPU和国产GPGPU加快卡，撑持全精度、半精度混淆锻炼与推理，符合信创请求。 推出DeepAI深算智能引擎，赋能各行各业AI使用落地 公司正式公布DeepAI深算智能引擎，打造端到端全栈AI加快套件，助力各行业AI使用开辟落地。环绕大模子开辟、锻炼、微调、推理、布置等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加快芯片打造大模子使用平台、云原生AI平台，预置100+枢纽场景使用，300+精调模子与加快算法。 风险提醒：政策撑持力度不及预期；公司营业拓展不及预期。

　　中科曙光(603019) 海内智算领军，保持“买入”评级 思索下流需求变革，我们下调公司2024-2026年归母净利润猜测为19.14、23.76、28.72（原值为21.00、26.01、32.50亿元），对应EPS为1.31、1.62、1.96元/股，当前股价对应2024-2026年PE为54.8、44.2、36.5倍，思索公司在国产AI根底设备范畴的领军职位，保持“买入”评级。 功绩契合预期，运营韧性实足 公司公布功绩快报，2024年估计完成停业支出131.66亿元，同比降落8.27%；估计完成归母净利润19.14亿元，同比增加4.26%。公司连续优化产物构造、为客户供给多样化、高质量的处理计划、低落运营本钱等步伐，不竭提拔运营服从，连结了中心营业红利才能。瞻望2025年，公司功绩无望规复到快速增加轨道。 公布天下产DeepSeek一体机，助力政企私有化布置 多年来公司旗下的曙光云专注政企私有云建立与运营，主动研究全栈的平台自研与定制开辟才能，在天下各地扎根发展，博得了50+都会、2000+政企客户的信任。2024年末，曙光云从初创“都会云”退化到完成“全栈智能云”，2025年2月，曙光云公布了天下产DeepSeek大模子超交融一体机，一体机接纳天下产手艺道路CPU和国产GPGPU加快卡，撑持全精度、半精度混淆锻炼与推理，符合信创请求。 推出DeepAI深算智能引擎，赋能各行各业AI使用落地 公司正式公布DeepAI深算智能引擎，经由过程打造端到端全栈AI加快套件，助力各行各业AI使用开辟与落地。环绕大模子开辟、锻炼、微调、推理、布置等全流程，DeepAI深算智能引擎内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加快芯片打造大模子使用平台、云原生AI平台，预置100+枢纽场景使用，300+精调模子与加快算法。今朝公司以DeepAI深算智能引擎为中心，曾经进入浩瀚枢纽行业，连续为中国景象局、深圳纪委、中国电信天翼云等头部客户供给高品格效劳。 风险提醒：政策撑持力度不及预期；公司营业拓展不及预期。

　　中科曙光(603019) 变乱： 中科曙光于2024年10月29日宣布2024年三季报。2024年三季度，公司完成总停业支出80.41亿元，同比增长3.65%；完成归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%。 概念： 前三季度支出、利润端双增加，研发投入加大。中科曙光2024年三季报显现，公司停业支出为80.41亿元，同比增加3.65%，归属于上市公司股东的净利润为7.70亿元，同比增加2.57%。扣除十分常性损益后，净利润为4.45亿元，同比增加8.66%。贩卖用度和办理用度别离同比增加13.61%和23.98%。研发用度同比增加14.49%，前三季度公司加大研发投入，倡议存眷公司中持久研发功效转化。单季度来看，公司第三季度完成归属于母公司一切者的净利润2.06亿元，同比增加0.41%，完成停业支出23.29亿元，同比降落1.19%，单季度略有承压。 海内计较财产加快开展，公司无望中心受益于国产替换海潮。从行业角度看，受野生智能叠加国产化趋向鞭策，海内计较财产无望进入建立加快期。公司次要聚焦于高端计较机、存储、宁静、数据中间产物的研发及制作。公司产物笼盖通用、高端计较机、液冷机房硬件装备、散布式存储产物、收集宁静产物、大数据平台、云计较平台，无望随下流需求提振而逐渐放量。 投资多项优良资产，规划“芯—端—云—算”全财产链。公司投资了海光信息、中科星图、曙光云计较、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优良资产。公司与参控股公司全方位笼盖了从上游芯片、效劳器硬件、IO存储到中游云计较平台、大数据平台、算力效劳平台和下流云效劳供给商。将来公司深度受益于营业协同效应，无望进步手艺壁垒，构成自有、自立的营业生态，稳定行业领军职位。 红利猜测及投资评级：公司是国产算力龙头企业，凭仗本身与参控股公司营业构成全财产链规划，行业合作劣势凸显。同时，思索到公司所处赛道具有高景心胸特性，国产替换海潮带来的高需求逻辑无望连续兑现。综上所述，我们上调公司2024-2026年归母净利润别离为21.59/26.16/31.66亿元（前值为21.84/25.01/30.33亿元），估计公司2024-2026年EPS别离为1.48/1.79/2.16元，当前股价为54.23元，对应2024-2026年PE别离为36.8/30.3/25.1倍。与可比公司海潮信息(000977.SZ)、紫光股分(000938.SZ)2024-2026年30.0/24.2/20.4倍的均匀PE比拟，公司估值高于可比公司均匀估值，思索到公司在行业中的龙头职位，赐与必然龙头估值溢价，保持“增持”评级。 风险提醒：国产算力建立不及预期；所援用数据材料的偏差风险；AI使用落地速率不及预期；行业合作加重；政策尺度出台速率不及预期。

　　中科曙光(603019) 投资要点： 公司公布2024年3季报：支出80.41亿元，同比增加3.65%，归母净利润7.70亿元，同比增加2.57%，扣非净利润4.45亿元，同比增加8.66%。 保持了主营的相对不变。单季度来看，公司支出23.29亿元，同比下滑1.19%，；净利润2.06亿元，同比增加0.41%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑24.55%。 联营企业海光信息（持股27.96%）功绩大增，公司前三季度得到4.12亿投资收益。海光前三季度支出61.37亿元，增速55.64%，归母净利润15.26亿元，增速69.22%。此中Q3海光支出增速到达78.33%，2024年以来显现逐季加快态势。思索到国际情势有益于国产化促进，我们以为海光无望连续给公司带来较好的收益。 2024年效劳器行业遭到构造性需求影响较大。从效劳器行业相干公司半年报和三季报数据来看，面向外洋市场的企业获得了不错的增加，华为协作同伴也在2024年获得了较好的增加。海内头部厂商中，海潮或受互联网厂商需求动员，营业快速增加，但毛利率下滑招致利润仍不及2022年程度，同比数据上来看曙光和紫光支出增加安稳且红利程度不变，但比照2022年1-9月来看，唯一曙光连结了毛利的增加。2024年海内互联网厂商本钱开支加大迹象较着，白牌化效劳器需求增加，与此同时海内AI芯片供给方面未能充实满意市场需求。2025年，跟着国产芯片的机能提拔和产能开释，我们以为AI效劳器需求将重回快速增加势头。 单季度毛利率表示较着好过偕行。公司Q3毛利率28.20%，较上年同期增加了2.71PCT，环比也有2.42PCT的提拔。在偕行都由于白牌营业毛利率下滑的同时，表现出了产物和规划的差同性。 用度方面，公司前三季度贩卖、办理、研发用度同比别离增加了13.61%、23.98%、14.49%，Q3三大用度增幅到达27.36%，对当季功绩构成拖累。2023年公司员工总数增加10.26%，响应加大2024年了职员本钱的压力。 遭到AI带来的大算力效劳器需求拉动，IDC猜测2023-2028年我国液冷效劳器市场年复合增速将到达47.6%，公司控股企业曙光数创（直接控股62.07%）是海内独一完成淹没相变液冷手艺大范围贸易化布置的企业，将助力公司液冷效劳器范畴的规划。 初次笼盖并授与公司“增持”的投资评级。公司作为海内效劳器范畴的头部厂商，充实受益于效劳器国产化和AI拉动的算力存储增加趋向。估计24-26年公司EPS别离为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日开盘价75.60元计较，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍。 风险提醒：国际场面地步的不愿定性；行业合作加重。

　　中科曙光(603019) 变乱：近期，公司公布2024年三季度陈述。前三季度，公司完成停业支出80.41亿元，同比增加3.65%；归属于母公司一切者净利润7.70亿元，同比增加2.57%；归属于母公司一切者扣除十分常性损益净利润4.45亿元，同比增加8.66%。单三季度，公司完成停业支出23.29亿元，同比削减1.19%；完成归母净利润2.06亿元，同比增加0.41%。 团体功绩契合预期，投资收益连续高增。（1）前三季度，公司完成停业支出80.41亿元，同比增加3.65%；归属于母公司一切者净利润7.70亿元，同比增加2.57%。单三季度公司完成停业支出23.29亿元，同比削减1.19%；完成归母净利润2.06亿元，同比增加0.41%。一方面公司三季度为传统旺季，另外一方面下流需求仍处于苏醒前期，因而功绩安稳，根本契合预期。（2）陈述期内公司投资收益为4.12亿元，同比增加82.03%，次要缘故原由系联营公司海光信息与中科星图净利润增长，特别海光信息对公司投资收益奉献较大。海光信息2024年第三季度完成停业支出23.74亿元，同比增加78.33%；归母净利润6.72亿元，同比增加199.90%；扣非净利润6.57亿元，同比增加205.85%。海光信息功绩保持高增一样考证国产算力需求景心胸仍较高，且公司与海光信息存在营业协同，无望连续受益国产算力需求增加趋向。 毛利率连续提拔，时期用度略有上升。前三季度公司毛利率26.81%，同比增加0.94个pct，公司毛利率提拔的次要缘故原由系自研产物比重提拔。前三季度公司贩卖/办理/研发用度营收占比别离为6.45%/3.03%/12.22%，客岁同期别离为5.89%/2.54%/11.07%，公司用度占比有所提拔，次要系支出增速放缓趋向下，用度刚性而至，但团体来看用度比例较为不变。 算力仍处于投入期，国产效劳器需求仍旧景气。今朝海内算力仍处于投入期，各处所出台政策撑持算力根底设备建立，叠加外洋科技制裁，对国产算力需求仍然较高。公司作为国产效劳器领军企业，深度规划算力行业，无望连续受益算力建立及国产替换趋向。 公司红利猜测及投资评级：公司功绩团体契合预期，海内仍处于算力投入期，且国产算力需求仍旧景气，看好公司持久开展，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为23.01、28.33和33.95亿元，对应EPS别离为1.57、1.94和2.32元。当前股价对应2024-2026年PE值别离为38.44、31.23和26.06倍，保持“激烈保举”评级。 风险提醒：算力建立不及预期、营业拓展不及预期、运营状况不及预期风险。

　　中科曙光(603019) 事项： 公司通告2024年三季报。2024年前三季度，公司完成停业支出80.41亿元，同比增加3.65%；完成归母净利润7.70亿元，同比增加2.57%；完成扣非归母净利润4.45亿元，同比增加8.66%。 安然概念： 公司前三季度功绩完成妥当增加。2024年前三季度，公司主停业务相对不变，面临海内剧烈的市场所作，公司对峙研发立异，完美财产链规划，促进数字根底设备建立，稳步促进各项营业。2024年前三季度，公司完成停业支出80.41亿元，同比增加3.65%；完成归母净利润7.70亿元，同比增加2.57%；完成扣非归母净利润4.45亿元，同比增加8.66%。2024年前三季度，公司功绩完成安稳增加。分季度看，2024年单三季度，公司完成停业支出23.29亿元，同比降落1.19%；完成归母净利润2.06亿元，同比增加0.41%。红利才能方面，2024年前三季度，公司毛利率为26.81%，较上年同期提拔0.93个百分点。2024年前三季度，公司时期用度率为21.29%，较上年同期同比提拔2.67个百分点，此中贩卖/办理/研发用度率别离为6.45%/3.03%/12.22%，别离较上年同期提拔0.56/0.49/1.15个百分点。将来，公司将持续经由过程不竭提拔产物格量、强化预算办理等度步伐，稳固和提拔中心合作力。 公司坚决投入新产物研发，市场职位无望连续稳固。2024年前三季度，公司研发用度为9.83亿元，同比增加14.49%，研发用度率为12.22%，较上年同期提拔1.15个百分点。2024年公司公布集合性全闪存储、晋级散布式存储ParaStor，同时晋级SugonRI2.0数智产业处理计划。公司集合式全闪存储FlashNexus，到达亿级IOPS，最大撑持256个拓展；ParaStor散布式全闪存储，单节点带宽达150GB/s，302万IOPS，经由过程当地内存加快等五级加快手艺，大幅提拔存储机能；立异通存处理计划，突破集合式与散布式存储壁垒，存储资本操纵服从提拔30%。SugonRI2.0自研SugonC++产业编程言语，搭载计较、宁静、掌握、通 信等丰硕产业常识库，提拔开辟服从，满意新型产业化的丰硕需求。在灵敏性方面，SugonRI2.0接纳契合老例尺度化的系统架构，完成使用开辟与计较平台解耦，撑持使产业软件可跨平台运转的RunTime法式，可快速呼应产业数智化多种使用处景。我们以为，跟着公司在新手艺、新产物方面连续投入研发，公司市场职位无望连续抬升。 公司将不竭深化算力范畴规划，鞭策算力资本互联互通。公司将连续鼎力开展算力效劳，经由过程算力资本互通互联及财产开放协同，完成算力的普适化、普惠化、标品化，一方面，公司将加快高端计较、智能计较与通用计较的交融开展，满意多场景计较使用需求。另外一方面，公司将鞭策算力、算法、数据“三大体素”协同，构建算力可按需调理、数据可托畅通、使用开箱即用、模子可上彀的效劳系统。别的，公司将持续强化生态合作BD半岛入口，放慢财产链开放，进一步完美全栈软硬件适配，打造“国产算力+国产软件”重生态。别的，公司将进一步优化系统运营，确保“运、管、服”三位一体兼顾布置，进而搭建天下一体化立异型算力效劳平台，连续将算力转换成消费力、立异力。当前，在大模子的海潮下，计较财产迎来开展机缘。大模子需求大算力，公司在算力财产规划的连续深化，将为公司掌握财产开展机缘供给支点。 投资倡议：按照公司2024年三季报，我们调解功绩猜测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为21.81亿元（前值为22.19亿元）、26.56亿元（前值为26.97亿元）和32.90亿元（前值为32.97亿元）；EPS别离为1.49元、1.82元和2.25元，对应10月31日开盘价的PE别离为41.1x、33.7x、27.2x。公司是海内抢先的ICT根底设备处理计划供给商，坚决投入新产物研发，2024年前三季度功绩完成妥当增加。公司连续深化算力财产规划，主动掌握大模子时期的财产开展机缘。我们看好公司的将来开展，保持“保举”评级。 风险提醒：1）AI营业开展不达预期的风险。面临智算中间等大范围建立需求，公司不竭提拔智算中间处理计划综合才能，但假如公司智算中间处理计划综合才能提拔不达预期，则公司AI营业开展将存在不达预期的风险。2）液冷营业开展不达预期的风险。当前，公司液冷手艺在海内处于抢先职位，但如果公司不克不及连续连结液冷手艺迭代或手艺迭代不实时，则公司液冷营业将存在开展不达预期的风险。3）市场所作加重的风险。公司高端计较机板块面临的合作敌手较多，在大模子的海潮下，假如公司不克不及捉住市场时机，能够被合作敌手甩开。

　　中科曙光(603019) 海内智算领军，保持“买入”评级 我们保持公司2024-2026年归母净利润猜测为21.00、26.01、32.50亿元，对应EPS为1.44、1.78、2.22元/股，当前股价对应2024-2026年PE为37.8、30.5、24.4倍，思索公司国产高端计较生态日趋完美，保持“买入”评级。 功绩不变增加，红利才能连续提拔 （1）2024年前三季度公司完成停业支出80.41亿元，同比增加3.65%；完成归母净利润7.70亿元，同比增加2.57%；完成扣非归母净利润4.45亿元，同比增加8.66%。此中，Q3单季度完成停业支出23.29亿元，同比下滑1.19%；完成归母净利润2.06亿元，同比增加0.41%；完成扣非归母净利润7869.42万元，同比下滑24.55%。我们判定，支出增速有所放缓一方面受内部情况影响，另外一方面公司营业开端转型，招致支出端接受必然压力。（2）公司红利才能连续提拔，前三季度公司贩卖毛利率为26.81%，同比提拔0.93个百分点；此中Q3单季度毛利率为28.20%，同比提拔2.71个百分点。前三季度公司时期用度率有所提拔，此中贩卖用度率、办理用度率、研发用度率别离为6.45%、3.03%和12.22%，同比提拔0.56、0.49、1.15个百分点。 掌握国产化机缘，打造完整AI计较财产生态 产物端，按照上游产物迭代状况、下旅客户需求，开辟淹没式液冷刀片、野生智能事情站等高端计较机产物；放慢国产中心零部件导入、探究集群最好组网理论、最优高机能存储配比，加强体系不变性。营销端，掌握重点行业国产化需求，加强贩卖步队建立。项目端，公司以“平面计较”新思绪到场各地智算中间建立，为各地供给集计划征询、体系设想、工程建立、运维效劳、能耗办理于一体的算力根底设备处理计划，经由过程算力运营、平台运营、生态运营等多种运营形式，增进数据、算力、模子、使用良性轮回，加强智算中间贸易化运营才能。上半年，公司助力重庆、青岛等地算力大众效劳平台、调理平台上线运转。 风险提醒：政策撑持力度不及预期；公司营业拓展不及预期。

　　中科曙光(603019) 变乱: 10月28日，公司公布2024年三季报： 2024年前三季度，公司完成营收80.41亿元，同比+3.65%；完成归母净利润7.70亿元，同比+2.57%；扣非归母净利润4.45亿元，同比+8.66%。 投资要点: 2024Q3功绩相对妥当，将来或受益公司效劳器上游转型 2024Q3，完成营收23.29亿元，同比-1.19%；归母净利润2.06亿元，同比+0.41%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比-24.55%。 我们以为：2024Q3，公司功绩连结相对妥当，扣非后归母净利润临时承压，次要系公司营业构造调解而至。将来，跟着公司向效劳器上游转型至成熟阶段，高代价营业合作力无望连续加强，公司红利才能仍将具有提拔空间。 公司红利才能连结不变，投入研发+贩卖、提拔中心合作力2024年前三季度，公司贩卖毛利率为26.81%，同比+0.93pct；贩卖净利率为10.01%，同比-0.15pct，连结相对不变。公司投资收益为4.12亿元，同比+82.03%，次要系联营企业净利润增长而至。 2024年前三季度，公司贩卖用度率/办理用度率/研发用度率/财政用度率别离为6.45%/3.03%/12.22%/-0.41%，同比别离上升0.56/0.49/1.15/0.46pct。同时，公司环绕计较财产规划手艺及产物研发： 前三季度，公司研发用度9.83亿元，同比+14.49%，努力投入高端计较机、存储、宁静、数据中间产物的研发及制作，包罗自立研发淹没液冷手艺、高端计较机IO模块、散布式等存储软件架构等产物。 中心子公司深度开展算力，国产芯片+液冷需求高景气 1）海光信息：9月12日，海光信息暗示CPU、深算系列产物停顿顺遂，DCU产物已获得百度等互联网企业的认证，海光的系列高端处置器产物不只具有抢先的计较机能，更在宁静牢靠、财产生态和自立迭代等方面展示出较强的劣势。我们以为，子公司海光信息产物需求增加，将在营业与投资收益两方面，驱动母公司功绩连续高增。 2）曙光数创：8月30日，公司暗示，从公司商机池中定单自5月份开端项目落地速率较着提速；互联网液冷需求增加较快，曾经开端布置，运营商也已开端布置。据赛迪数据，公司控股子公司曙光数创在中国液冷数据中间根底设备市场布置范围位居第一，占比达58.8%。我们以为，跟着AI芯片功耗提拔，新建数据中间的均匀单机柜功率提拔，和国度双碳、东数西算等计划，液冷数据中间占比无望连续提拔。 红利猜测和投资评级：2024年前三季度公司功绩连续增加，展示公司在高端计较、存储、数据中间等算力中心环节规划的卓越效果。按照公司财报，我们调解红利猜测，估计2024-2026年停业支出别离为147.84/177.05/206.78亿元，归母净利润别离为19.97/25.13/30.44亿元，EPS别离为1.36/1.72/2.08元/股，当前股价对应2024-2026年PE别离为39.75/31.57/26.07X，保持“买入”评级。 风险提醒：宏观经济影响下流需求，信创促进速率不及预期，AI算力需求不及预期，市场所作加重，中美博弈加重等。

　　中科曙光(603019) 变乱形貌 8月22日，公司公布2024年半年报，此中，2024年上半年公司完成支出57.12亿元，同比增加5.77%；上半年完成归母净利润5.63亿元，同比增加3.38%，完成扣非净利润3.66亿元，同比增加20%。24Q2公司完成支出32.33亿元，同比增加4.21%，环比增加30.45%；24Q2完成归母净利润4.21亿元，同比增加1.64%，环比增加194.98%，完成扣非净利润3.10亿元，同比增加20.76%，环比增加447.03%。 变乱点评 上半年支出及净利连结妥当增加。分产物看，2024上半年公司IT装备营业完成支出51.26亿元，同比增加3.98%，软件开辟、体系集成及手艺服 务营业完成支出5.84亿元，同比增加24.77%；分客户看，上半年企业客户支出为21.37亿元，同比增加22.95%，大众奇迹客户支出为35.73亿元，同比削减2.37%。2024上半年公司毛利率到达26.25%，同比进步0.20%，次要是由公司自研产物占比提拔而至。在利润端，跟着公司连续增长贩卖、办理和研发用度投入，2024上半年贩卖、办理及研发用度率别离为6.04%、2.63%、10.94%，别离同比进步0.56%、0.03%、0.12%。受此影响，上半年公司净利率为9.93%，同比低落0.98%。 本年公司推出了AI手艺软件栈DAS、“曙光AI模子堆栈”及“平面计较”系统，基于硬件才能构建AI软件生态。1）AI手艺软件栈DAS依托根底硬件体系及开辟东西栈，分离储蓄的高效算子库、框架及组件等，为用户供给数据处置、算法开辟和模子锻炼等智能计较效劳，今朝，DAS已使用于当局、互联网、运营商、科教等枢纽行业范畴；2）“曙光AI模子堆栈”涵盖100+枢纽场景和100+款精调最优模子，为开辟者供给二次开辟参考。今朝，包罗百度、阿里、腾讯、讯飞科技在内的数十家支流AI企业已成为 其用户。跟着公司连续扩展模子库范围，估计本年精调模子数目可达240个，2025年可达720个，到2026年无望超越1000个；3）“平面计较”系统以平面算力建立、平面使用赋能、平面生态共生，加快算力转化为消费力，今朝已打造长沙5A级智算中间的标杆案例，该中间已吸收上百家企业入驻共建，完成万余家贸易使用接入。 投资倡议 公司基于本身硬件才能，连续经由过程自研推出AI手艺软件栈DAS、“曙光AI模子堆栈”等产物，构建AI软件生态。估计公司2024-2026年EPS别离为1.47\1.76\2.07，对应公司8月29日开盘价35.58元，2024-2026 年PE别离为24.25\20.24\17.18，初次笼盖，赐与“买入-A”评级。 风险提醒 手艺研发风险。公司所处的ICT行业手艺具有更新换代快的特性，若将来手艺研发或产物迭代停顿不及预期，能够招致公司损失现有手艺和市场抢先职位，进而对公司功绩及开展形成倒霉影响。

　　中科曙光(603019) 投资要点 变乱：公司公布2024年半年度陈述，完成停业支出57.1亿元，同比增加5.8%；完成归母净利润5.6亿元，同比增加3.4%；完成扣非后归母净利润3.7亿元，同比增加20.0%。单Q2完成停业支出32.3亿元，同比增加4.2%；完成归母净利润4.2亿元，同比增加1.6%；完成扣非后归母净利润3.1亿元，同比增加20.8%，扣非利润表示超越此前功绩快报宣布值。 扣非利润连续提拔，强化计较财产生态劣势。算力国产化大布景下，公司连续打破高端计较机中心枢纽手艺，自研产物比例不竭提拔，2024H1毛利率到达26.3%，同比提拔0.21pp；用度端看，公司贩卖、办理、研发用度率别离为6.0%（+0.56pp）、2.6%（+0.03pp）、10.9%（+0.12pp），贩卖步队建立有所加强。陈述期内，公司本身营业表示相对不变，但投资净收益到达2.2亿元，同比增加37.3%；公司作为中科系高机能计较龙头，旗下具有海光信息、曙光数创、中科星图、曙光云等多项优良资产，为公司功绩增加奉献连续的动力。 智算/信创双翼驱动，公司全栈规划深度受益。公司紧抓野生智能加快开展、国产替换深化促进的机缘，在智能计较财产深度规划，成立起多元完整的AI中心手艺系统，按照上游产物迭代状况、下旅客户需求，开辟淹没式液冷刀片、野生智能事情站等高端计较机产物；放慢国产中心零部件导入、探究集群最好组网理论、最优高机能存储配比，加强体系不变性。 把握天下抢先算力资本，算力互联平台影响力扩展。2023年六部分结合印发《算力根底设备高质量开展动作方案》，对算力收集的建立提出更高请求。公司依托“芯-端-云-算”的全财产链规划，参建、运营和办理近百家先辈计较中间、智算中间、云中间等，具有行业抢先的计较资本。公司自2019年开端构建天下一体化算力效劳平台，将“算力、存储、收集、数据”等散布资本整合，经由过程同一算力尺度与接口，将算力使用封装打包，完成通用、智能算力的灵敏调理；2024年，公司主动到场北京、重庆、青岛等都会算力互联效劳平台建立及运营，平台影响力不竭扩展。 红利猜测与投资倡议。估计公司2024-2026年EPS别离为1.45元、1.77元、2.12元。公司作为海内中心信息根底设备的领军企业，无望深度受益于数字中国促进、AI手艺鼓起等带来的算力需求发作，保持“买入”评级。 风险提醒：信创财产促进不及预期；供给链风险；行业合作加重；参股子公司利润不及预期等风险。

　　中科曙光(603019) 变乱：公司公布2024年半年度陈述。2024上半年，公司完成停业支出57.12亿元，同比增加5.77%；归母净利润5.63亿元，同比增加3.38%；扣非净利润3.66亿元，同比增加20%。 功绩契合预期，重视高质量研发投入。公司上半年完成停业支出57.12亿元，同比增加5.77%，归母净利润5.63亿元，较客岁陈述期增加1841.15万元，同比增加3.38%，完成持续5年上涨；上半年公司毛利率为26.25%，同比+0.21pct，红利才能完成稳步提拔；上半年公司进一步完美研发办理系统及产物，鼎力开展数字根底设备建立与智能计较等营业，上半年研发用度6.25亿元，同比增加6.93%，公司重视高质量研发投入，经由过程多种鼓励方法，提拔员工手艺立异动力；鼓舞员工申请优良专利，上半年新增专利中中心专利占比大幅提拔。 国产计较生态全方位计谋规划，参控股公司协同效应明显。公司凭仗抢先的手艺劣势和产物劣势，在生态营业延长规划，推出存储、收集宁静、大数据、云计较等产物和处理计划，完成“芯-端-云-算”的全财产链规划，同时公司规划建立“天下一体化算力效劳平台”，链接多地各种算力根底设备资本，打造完整国产计较生态。陈述期内，公司主动到场北京、重庆、青岛等都会算力互联效劳平台建立及运营，与协作同伴配合构建高效、多元、普惠的算力效劳。我们以为，算力国产化布景下，政策无望连续出台加码智算根底设备建立，国产算力迎来新开展机缘，公司投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计较等，片面笼盖芯片、效劳器硬件、IO存储、中游云计较平台、大数据平台、算力效劳平台等范畴，无望发生较强的协同校友，将为公司营业开展供给连续增加动力。 财产趋向边沿加快，央国企信创无望迎来新周期。本年3月中心当局采购网公布《关于更新中心国度构造台式计较机、便携式计较机批量集合采购设置尺度的告诉》，信创财产再迎下沉扩容政策鼓励；2024年5月中心网信办、市场羁系总局、产业和信息化部结合印发《信息化尺度建立动作方案（2024—2027年）》，提出到2027年信息化尺度事情机制愈加健全等请求。我们以为，我国信创财产根据“2+8+N”的节拍稳步促进，跟着2027年央国企信创落实信创天下产替换工夫节点邻近，党政信创无望迎来加快开展，叠加政策鞭策信创财产愈加标准化、尺度化开展，公司作为国产信创手艺领军者，无望连续受益。 投资倡议：公司是国产中心手艺根底设备龙头企业，背靠算力国度队劣势，叠加信创、算力国产化历程加快，功绩无望连续不变增加，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为22.06/24.47/29.94亿元，同比增加14.73%/16.21%/22.35%，EPS别离1.44/1.67/2.05元，对应PE别离为33/29/23倍，保持“保举”评级。 风险提醒：手艺研发进度不及预期风险；AI开展不及预期风险；政策促进不及预期风险；下流企业需求不及预期风险；行业合作加重风险

　　中科曙光(603019) 事项： 公司通告2024年半年报。2024年上半年，公司完成停业支出57.12亿元，同比增加5.77%，完成归母净利润5.63亿元，同比增加3.38%，完成扣非归母净利润3.66亿元，同比增加20.00%。 安然概念： 公司上半年功绩完成妥当增加。2024年上半年，公司完成停业支出57.12亿元，同比增加5.77%，完成归母净利润5.63亿元，同比增加3.38%，完成扣非归母净利润3.66亿元，同比增加20.00%，公司上半年功绩完成妥当增加。分营业来看，2024年上半年，公司IT装备营业和软件开辟、体系集成及手艺效劳营业别离完成支出51.26亿元、5.84亿元，同比增速别离为3.98%、24.77%。用度端，上半年，公司时期用度率为19.04%，较上年同期提拔0.98个百分点，此中贩卖/办理/研发用度别离较上年同期提拔0.56/0.03/0.12个百分点。上半年，公司完成毛利率26.25%，较上年同期提拔0.21个百分点，完成归母净利率9.86%，较上年同期降落0.23个百分点。 公司手艺研发及生态建立连续促进，将进一步加强公司的市场所作力。 公司重视研发投入，一直专注于高端计较机等中心产物的研发事情，曾经把握了大批高端计较机、存储、体系软件、云计较和大数据等范畴的中心手艺。2024年上半年，公司研发用度为6.25亿元，同比增加6.93%，研发用度率为10.94%，较上年同期提拔0.12个百分点。上半年，公司公布全栈自研的集合式存储体系FlashNexus，满意金融、电信等枢纽营业体系的高机能存储需求，晋级散布式全闪存储，满意野生智能存储需求。同时，公司聚焦算力、软件、平台等要素，连续提拔智能计较软硬才能。上半年，公司研发AI手艺软件栈DAS平台，提拔AI全栈优化才能，平台供给从根底算子、框架东西到扩大组件的多条理计较效劳，助力AI使用的迁徙、开辟及迭代;同时，基于国产算力平台上线AI模子堆栈，撑持百余精调模子下载即用。公司鼎力开展计较生态，在开辟 者社区成立OpenDAS开源空间，满意软硬件开源开放需求；召开多场生态协作大会，举行第五届“先导杯”计较使用大赛，同时结合国度书息中间等单元公布《智能算力财产开展》，加快野生智能软件生态建立。我们以为，跟着公司连续促进手艺研发及生态建立，公司的市场所作力将连续进步。 公司连续深化计较财产规划，主动掌握大模子时期的财产开展机缘。1）产物端：公司连续存眷行业开展趋向，按照上游产物迭代状况、下旅客户需求，开辟淹没式液冷刀片、野生智能事情站等高端计较机产物；放慢国产中心零部件导入、探究集群最好组网理论、最优高机能存储配比，加强体系不变性。2）营销端：公司掌握重点行业国产化需求，加强贩卖步队建立，增强行业手艺交换，与行业ISV协作，扩展市场份额。3）项目端：公司以“平面计较”新思绪到场各地智算中间建立，为各地供给集计划征询、体系设想、工程建立、运维效劳、能耗办理于一体的算力根底设备处理计划，经由过程算力运营、平台运营、生态运营等多种运营形式，增进数据、算力、模子、使用良性轮回，加强智算中间贸易化运营才能。上半年，公司助力重庆、青岛等地算力大众效劳平台、调理平台上线运转。当前，在大模子的海潮下，大模子需求大算力，计较财产迎来开展机缘。公司在计较财产规划的连续深化，将为公司掌握财产开展机缘供给有力支持。 投资倡议：按照公司2024年半年报，我们调解功绩猜测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为22.19亿元（前值为23.03亿元）、26.97亿元（前值为29.08亿元）和32.97亿元（前值为37.43亿元）；EPS别离为1.52元、1.84元和2.25元，对应8月26日开盘价的PE别离为23.5x、19.4x、15.8x。公司是海内抢先的ICT根底设备处理计划供给商，连续促进手艺研发及生态建立，2024年上半年功绩完成妥当增加。公司连续深化计较财产规划，主动掌握大模子时期的财产开展机缘。我们看好公司的将来开展，保持“保举”评级。 风险提醒：1）AI营业开展不达预期的风险。面临智算中间等大范围建立需求，公司不竭提拔智算中间处理计划综合才能，但假如公司智算中间处理计划综合才能提拔不达预期，则公司AI营业开展将存在不达预期的风险。2）液冷营业开展不达预期的风险。当前，公司液冷手艺在海内处于抢先职位，但如果公司不克不及连续连结液冷手艺迭代或手艺迭代不实时，则公司液冷营业将存在开展不达预期的风险。3）市场所作加重的风险。公司高端计较机板块面临的合作敌手较多，在大模子的海潮下，假如公司不克不及捉住市场时机，能够被合作敌手甩开。

　　中科曙光(603019) 变乱概述： 克日，中科曙光公布《2024年半年度陈述》。上半年，公司完成停业支出57.12亿元，同比增加5.77%；完成归母净利润为5.63亿元，同比增加3.38%；扣非归母净利润为3.66亿元，同比增加20%。停业支出与此前公布的功绩快报连结分歧，归母净利润和扣非归母净利润均高于功绩快报中的数据。 上半年运营连结高质量开展，产物、营销和项目端各有亮点 单Q2来看，公司停业支出为32.33亿元（YoY+4.19%），归母净利润为4.21亿元（YoY+1.69%），扣非归母净利润为3.1亿元（YoY+21.09%）。 分营业来看，IT装备支出51.26亿元（YoY+3.98%）；环绕高端计较机的软件开辟、体系集成及手艺效劳支出为5.84亿元（YoY+24.79%）。综合毛利率为26.25%（YoY+0.21pct），贩卖/办理/研发用度率别离为6.04%/2.63%/10.94%,同比+0.56/+0.03/+0.12pct。 上半年公司投资收益2.23亿元（YoY+37.25%），次要系联营企业净利润增长而至。联营企业海光信息2024年上半年完成停业支出37.63亿元（YoY+44.08%），归母净利润8.53亿元（YoY+25.97%）；扣非归母净利润8.18亿元（YoY+32.09%），团体运营目标连续增加，次要系高端处置器产物的财产生态连续扩大，触及的行业使用和新兴野生智能大模子财产逐渐增长。 据半年报表露，公司陈述期内开辟了淹没式液冷刀片、野生智能事情站等高端计较机产物；放慢国产中心零部件导入、探究集群最好组网理论、最优高机能存储配比，加强体系不变性；营销端掌握重点行业国产化需求，加强贩卖步队建立，与行业ISV协作，扩展市场份额；以“平面计较”新思绪到场各地智算中间项目建立，为各地供给集计划征询、体系设想、工程建立、运维效劳、能耗办理于一体的算力根底设备处理计划。 聚焦算力、软件、平台等要素，构建算力效劳全财产链生态 2024年上半年，公司公布全栈自研的集合式存储体系FlashNexus，满意金融、电信等枢纽营业体系的高机能存储需求，晋级散布式全闪存储，满意野生智能存储需求；研发AI手艺软件栈DAS平台，提拔AI全栈优化才能，平台供给从根底算子、框架东西到扩大组件的多条理计较效劳，助力AI使用的迁徙、开辟及迭代；同时，基于国产算力平台上线AI模子堆栈，撑持百余精调模子下载即用。 公司主动向计较生态营业延长规划，除推出存储、收集宁静、大数据、云计较等产物和处理计划，完成“芯—端—云—算”的全财产链规划，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计较等多项优良资产。公司与参控股公司全方位笼盖了从上游芯片、效劳器硬件、IO存储到中游云计较平台、大数据平台、算力效劳平台和下流云效劳供给商。 公司规划建立“天下一体化算力效劳平台”，链接多地各种算力根底设备资本，为AI、科学计较、产业仿真等用户，供给端到端全栈算力消费、托付与使用撑持效劳，处理算力输出、转化、婚配和使用成绩，加快野生智能软硬协同及使用处景快速落地。经由过程算力运营、平台运营、生态运营等多种运营形式，增进数据、算力、模子、使用良性轮回，加强智算中间贸易化运营才能。陈述期内，公司主动到场北京、重庆、青岛等都会算力互联效劳平台建立及运营，与协作同伴配合构建高效、多元、普惠的算力效劳。 投资倡议： 中科曙光作为中心信息根底设备领军企业，无望受益于野生智能海潮下带来的算力需求激增，且作为海光的第一大股东无望借此受益。估计公司2024-2026年停业支出别离为161.39/188.29/223.14亿元，归母净利润别离21.96/27.32/32.09亿元。保持买入-A的投资评级，赐与6个月目的价45.03元，相称于2024年30倍的静态市盈率。 风险提醒： 数据中间建立不及预期；高端计较机行业合作加重。

　　IT装备贩卖不变增加，软件生态供给第二增加曲线) 变乱 中科曙光公布2024年半年度陈述，2024年上半年公司完成营收57.12亿元，同比增加5.77%；归母净利润5.63亿元，同比增加3.38%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增加20.00%；毛利率为26.25%，同比提拔0.21pct。2024年第二季度公司完成营收32.33亿元，同比增加4.21%；归母净利润4.21亿元，同比增加1.64%扣非归母净利润3.10亿元，同比增加20.76%；毛利率为25.78%，同比降落1.75pct 硬件端不变增加，软件开辟与体系集成增加疾速 将公司2024年上半年停业收停止拆分，按商品范例分类，IT装备营业支出为51.26亿元，同比增加3.98%，软件开辟、体系集成营业支出为5.84亿元，同比增加24.77%；按市场或客户范例分类，企业市场支出为21.37亿元，同比增加22.95%大众奇迹市场支出为35.73亿元，同比降落2.37%。公司把握了大批量高端计较机、存储、体系软件、云计较和大数据等范畴的中心手艺，将来无望凭仗手艺劣势保持硬件端不变增加，鞭策软件开辟与体系集成营业疾速增加。 研发连续投入加强市场所作力，全财产链建立掌握财产机缘 公司2024年上半年研发用度达6.25亿元，较上年同期增加0.41亿元，同比增加6.93%。跟着国产替换，野生智能加快开展，公司开辟淹没式液冷刀片、野生智能事情站等高端计较机产物。公司到场各地智算中间建立供给算力根底设备处理计划，经由过程算力运营、平台运营、生态运营等多种运营形式，增进数据、算力、模子使用良性轮回。2024年上半年，公司公布全栈自研的集合式存储体系满意高机能存储需求，鼎力开展计较生态，加快野生智能软件生态建立，进一步提拔合作力。 红利猜测、估值与评级 思索到大模子贸易化历程将逐渐促进，我们估计公司2024-2026年停业支出别离为170.67/200.88/233.62亿元，同比增速别离为18.91%/17.70%/16.30%，归母净利润别离为22.80/27.48/32.95亿元，同比增速别离为24.18%/20.56%/19.88%，EPS别离为1.56/1.88/2.25元/股，3年CAGR为21.53%。鉴于公司高机能计较龙头职位，具有全财产链产物和协同劣势，无望受益于算力需求提拔，保持“买入评级。 风险提醒：下旅客户需求不及预期，市场所作加重风险等。

　　中科曙光(603019) 变乱: 8月22日，公司公布2024年半年报：2024H1，完成营收57.12亿元，同比增加5.77%；完成归母净利润5.63亿元，同比增加3.38%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增加20.00%。 投资要点: 2024Q2扣非归母净利润同比+21%，高毛利营业快速增加2024Q2，公司完成营收32.33亿元，同比增加4.21%；归母净利润4.21亿元，同比增加1.64%；扣非后归母净利润3.10亿元，同比增加20.76%，高于功绩预报表露利润增速，公司红利才能稳步提拔。 分营业，2024H1，公司IT装备营收51.26亿元、同比增加3.98%，毛利率24.72%；软件开辟、体系集成及手艺效劳营收为5.84亿元、同比增加24.77%，毛利率39.47%。我们以为：公司功绩连续增加，且软件开辟等高毛利营业增速靠近40%，或表现出上市公司向效劳器上游转型已到成熟阶段，高代价营业合作力连续加强，估计跟着公司中心手艺气力的不竭夯实，公司红利才能仍将具有提拔空间。 公司红利才能妥当提拔，投入研发贩卖、扩展市场份额 2024H1，公司贩卖毛利率为26.25%，同比增加0.21pct；贩卖净利率为9.93%，同比降落0.98pct，连结相对不变。2024H1，公司投资收益为2.23亿元，同比提拔37.25%，次要系联营企业净利润增长而至。 2024H1，公司贩卖用度率/办理用度率/研发用度率别离为 6.04%/2.63%/10.94%，同比别离上升0.56/0.03/0.12pct。公司贩卖用度增加，次要系公司掌握重点行业国产化需求，加强贩卖步队建立，与行业ISV协作，扩展市场份额。同时，公司加大研发投入，提拔产物合作力：如开辟淹没式液冷刀片、野生智能事情站等高端计较机产物，放慢国产中心零部件导入，公布全栈自研的集合式存储体系FlashNexus等。 主动规划算力效劳平台，中心子公司深度开展算力 公司规划建立“天下一体化算力效劳平台”。2024H1，公司主动到场北京、重庆、青岛等都会算力互联效劳平台建立及运营，为跨地区天下一体化算力系统建立供给处理计划。同时，公司向山西算力收集关键节点建立运营有限公司投资2.83亿元，与协作同伴配合投资建立建立公司，规划建立算力效劳平台。 公司中心子公司深度开展AI算力枢纽范畴。1）曙光数创：据赛迪数据，公司控股子公司曙光数创在中国液冷数据中间根底设备市场布置范围位居第一，占比达58.8%。我们以为，受益AI芯片功耗提拔、国度双碳、东数西算等计划，液冷数据中间占比无望连续提拔。2）海光信息：8月20日，海光信息暗示深算系列产物停顿顺遂，连续加大在DCU软件方面投入。我们以为，子公司海光信息产物需求增加，将驱动母公司功绩连续高增。 红利猜测和投资评级：2024H1公司功绩连续增加，展示公司在高端计较、存储、数据中间等算力中心环节规划的卓越效果。按照公司财报，我们调解红利猜测，估计2024-2026年停业支出别离为162.21/194.43/231.58亿元，归母净利润别离为21.44/27.23/33.52亿元，EPS别离为1.46/1.86/2.29元/股，当前股价对应2024-2026年PE别离为24.83/19.55/15.88X，保持“买入”评级。 风险提醒：宏观经济影响下流需求，信创促进速率不及预期，AI算 力需求不及预期，市场所作加重，中美博弈加重等。